Ethereum 2024’te ivme yakalayıp Bitcoin’i geride bırakabilir mi?

Ethereum, özellikle piyasaya sürülmesinden bu yana geçen zaman aralıklarına, yarılanma (halving) yıllarına ve boğa piyasası dönemlerine bakıldığında, fiyat performansı açısından Bitcoin’den (BTC) daha iyi performans göstermiştir.

Ethereum (ETH), 2018 ila 2019 ve 2022 ila 2023 ayı (bearish) piyasalarından bu yana sürekli olarak düşük performans gösterdi. Ethereum, Nisan 2024’te gerçekleşen Bitcoin halving sonrası BTC’nin önemli ölçüde gerisinde kaldı. Aslında, son üç yıldır Bitcoin’e karşı düşük performans göstermekte.

ETH/BTC oranı 3,5 yılın en düşük seviyesinde

Benzer modellerin farklı zaman dilimlerinde tekrarlandığı bir kavram olan “fraktallar”, gelecekteki sonuçları tahmin etmek için kusursuz bir yöntem olmasa da ileride neler olabileceğine dair önemli ipuçları sağlar.

Geçmiş halving yıllarında Ethereum, ETH/BTC paritesi destek seviyesini kırdıktan sonra boğa piyasasının ilk çeyreğinde yükselişe geçti. 2024’te benzer bir senaryo beklense de bu kez durum daha endişe vericidir.

Mevcut destek seviyesi 3,5 yıldır güçlü kaldığından, bu durum Ethereum için daha düşüş eğilimli bir görünüm sergilemektedir. Öte yandan 2019’da, ABD Merkez Bankası (FED) faiz indirimine başladığında ETH/BTC paritesi %22 düşmüştü. Bu da 2024’te benzer bir durumun yaşanabileceğini göstermekte.

Geçmişte, ETH/BTC paritesi gerilediğinde Ethereum’un fiyatı genellikle 2020 yılı hariç olumsuz bir performans sergilemiştir. Burada asıl önemli olan fiyatın artıp artmaması değil, Ethereum tutmanın (holding) iyi bir yatırım olup olmadığıdır. Geçmişte bu döngü içerisinde Bitcoin tutmak daha avantajlı oldu ve 2024’te de bu trendin devam etmesi muhtemeldir.

Ethereum arzı tersine dönüyor ve enflasyonist hale geliyor

Ethereum’un arzı, 2022 yılında gerçekleştirilen birleşmeden (merge) sonra azalmaya başladı. Söz konusu düşüş, 2021’de EIP-1559 ile tanıtılan ve işlem ücretlerinin bir kısmının yakılmasıyla gerçekleşen bir mekanizma sayesinde gerçekleşti. Özellikle ağın yoğun olduğu dönemlerde bu durum $ETH arzını azalttı.

Merge ile birlikte Ethereum, proof-of-work (PoW) yerine proof-of-stake (PoS) mekanizmasına geçti. PoW’da madenciler sürekli yeni $ETH kazanarak arzı artırıyordu fakat PoS’da doğrulayıcılar (validators) çok daha düşük ödüller aldığından yeni coin üretimi önemli ölçüde azaldı.

Öte yandan Mart 2024’teki “Dencun” güncellemesi, Ethereum’un arzını tekrar enflasyonist hale getirerek deflasyonist eğilimi tersine çevirdi. Bu, veri depolamayı optimize eden ve işlem ücretlerini azaltan proto-danksharding ve “blobs” gibi özellikler getirdi. Dencun ile birlikte yakılan Ethereum miktarı önemli ölçüde azaldı. Söz konusu durum Ethereum’un arzını deflasyonist tutan önemli bir faktördü.

Sonuç olarak Ethereum’un arzı artmaya başladı ve Dencun yükseltmesinden bu yana dolaşıma 213,5 binden fazla ETH eklendi. Karşılaştırma yapmak gerekirse Ethereum’un şu anki arzı Mayıs 2023’te olduğu seviye civarındadır.

Negatif ETF akışları

Ethereum borsa yatırım fonlarının (ETF) onaylanmasının $ETH talebini artırıp fiyatları yükseltmesi bekleniyordu, ancak bu gerçekleşmedi. Aksine, ETF’lerden 460 milyon dolardan fazla çıkış yaşandı. Bu durumun ana nedeni, Grayscale’in ETHE’sindeki dev kayıplar oldu ve diğer Ethereum ETF’lerine gelen pozitif girişleri gölgede bıraktı. ETHE’den çıkan oldukça yüksek olmasından kaynaklı tüm Ethereum ETF’leri toplandığında net negatif bir etki yaratıyor.

Ethereum ETF’leri belirli miktarda $ETH tutar ve piyasada işlem gören varlıklar toplam Ethereum’un bir kısmını temsil eder. Yatırımcılar ETF hisselerine yoğun ilgi gösterdiğinde, hisse fiyatları Ethereum’un gerçek değerinin üzerine çıkabilir. Bu durumda, “Yetkili Katılımcılar (AP)” $ETH satın alır ve yeni ETF hisseleri oluşturarak daha yüksek fiyata satar.

Talebin düşük olduğu bir senaryoda, ETF hisseleri Ethereum’un değerinin altına düşebilir. AP’ler düşük fiyatlı ETF hisselerini alır, ETF sağlayıcısına iade eder ve karşılığında ETH satın alarak satışa geçer. Bu döngü de hisse arzını azaltarak fiyatı Ethereum’un gerçek değerine yaklaştırır.

Kısacası, AP’lerin ETF paylarını kullandıkça yaptıkları ETH satışları, coinin fiyatının düşmesinin ve toparlanmakta zorlanmasının nedenlerinden biri olabilir.

Özet

Ethereum düşüş kanalında ilerlese de temelde hala güçlü bir sanal varlıktır. Ana ağ ve katman 2 (L2) ağlarındaki aktif adres sayısı artmaya devam ediyor. Merkeziyetsiz finans (DeFi) platformlarında kilitli toplam değerde (TVL) genellikle lider konumda ve ekosisteme yeni yeni birçok proje dahil edilmekte.

Öte yandan Ethereum düzenli olarak yeni geliştirmeler ve güncellemeler alıyor. Ancak, mevcut piyasa koşulları ve devam eden ETF çıkışları nedeniyle 2024’te kısa vadeli en iyi yatırım olmayabilir. Yine de 2025’in ilk çeyreğinden itibaren Ethereum’un yeniden ivme kazanması ve önceki piyasa döngülerinde olduğu gibi Bitcoin’i getiri açısından geride bırakması olasıdır.