Ethereum finansal piyasalar için bir mutabakat katmanı işlevi görebilir mi? | Görüş

Halka açık blok zincirlerinin finansal piyasaların geleceğinde oynayacağı bir rol vardır ve Ethereum, halka açık blok zincirleri arasında bir mutabakat katmanı olarak hareket etmek için iyi bir konuma sahiptir. Ethereum ekosistemindeki riski anlamak, finansal piyasalar için zemin oluşturmak açısından hayati önem taşımaktadır.

Blok zinciri ve tokenizasyonun faydaları

Kurumlar yıllardır finansal piyasalarda blok zinciri ve tokenizasyon kullanımını araştırmaktadır. Takas süreçlerini kolaylaştırarak, işlem katılımcıları arasında tek bir doğruluk denetleme kaynağı olarak blok zincirini kullanarak ve katılımcıların kayıtları arasında hantal mutabakat fonksiyonları olan ihtiyacı azaltarak zamandan ve paradan tasarruf edilmesi amaçlanıyor.

Kurumlar ayrıca daha fazla varlık türünün teminat olarak kullanılmasını kolaylaştırmayı ve gün içi işlemlere olanak sağlayarak likiditeyi daha verimli bir şekilde yönetmeyi umuyor. Varlıkları bir blok zincirinde token olarak tutmak çoğu yatırımcı için mevcut sistemlere göre bir gelişme olmalı ve çoğu finansal varlığı tokenlaştırmak mümkün olmalıdır. Peki, uzun vadede tüm varlıkların tokenlaştırılması gerekmez mi?

Gerçek kullanım durumları ve küçük hacim gerçeği

Geleneksel finans piyasalarında şimdiye kadarki temel kullanım alanları dijital tahviller (bir tahvilin blok zincirinde token olarak ihraç edilmesi) ve tokenlaştırılmış Hazine tahvilleridir (veya tokenlaştırılmış para piyasası fonları, ABD Hazine tahvillerine endeskli bir fondaki hisseler). Devletler, yerel yönetimler, bankalar, kurumlar ve şirketler arasında dijital tahvil kullanım seçenekleri bunlardır.

Blackrock’un BUIDL fonu gibi tokenize para piyasası fonları kuran geleneksel finans kuruluşları da vardır. Ancak bugüne kadar dijital tahvillerin ve tokenize para piyasası fonlarının hacimleri, geleneksel piyasalarda ihraç edilen hacimlerin çok küçük bir kısmı olarak kaldı. Benimsenmeyi engelleyen nedir?

Benimsemenin önündeki zorluklar

Birlikte çalışabilirlik

İlk temel zorluk birlikte çalışabilirliktir. Yatırımcıların tokenize edilmiş varlıkların üzerine inşa edildiği blok zincirlerine erişmesi ve kurumların da eski sistemlerini bu blok zincirlerine entegre etmesi gerekmektedir. Bugüne kadar, dijital tahvil sağlayıcıları öncelikle özel blok zinciri modellerini kullandılar ve bunların her biri belirli bir kurum tarafından kurulan bir “kapalı kutu” idi. Bu durum, bu tahvillerin alım satımı için likit bir ikincil piyasayı desteklememekte ve daha geniş çapta benimsenmesini engellemektedir. Bu zorlukların üstesinden gelmek için aşağıdakilerin kullanımı da dahil olmak üzere farklı yollar ortaya çıkmaktadır:

• Halka açık blok zincirleri. Son aylarda, Ethereum ve Polygon da dahil olmak üzere halka açık blok zincirlerinde dijital tahvillerin ihraç edildiğini gördük. Blackrock da Ethereum üzerinde BUIDL fonunu ihraç etti;
• Ortak kurumlardan oluşan bir ağ arasında paylaşılan özel izinli blok zincirleri;
• Güvenlik risklerini azaltırken farklı özel ve kamu zincirlerinin etkileşime girmesine olanak tanıyan çapraz zincir iletişim teknolojileri.

Zincirleme ödemeler

İkinci önemli zorluk ise ödemelerin nakit ayağının zincir üzerinde gerçekleştirilmesidir. Çoğu dijital tahvil, zincir içi tahvil ödemeleri yerine geleneksel ödeme sistemlerini kullanıyor. Bu durum, zincir üzerinde tahvil üretmenin yararlarını sınırlandırmakta, ihraççıların ihraç etme teşvikini ve yatırımcıların dijital tahvil satın almaya olan ilgisini zayıflatmaktadır. Ancak geçtiğimiz aylarda, İsviçre Ulusal Bankası tarafından özel olarak bu amaç için çıkarılan toptan dijital İsviçre Frangı kullanılarak İsviçre’de zincir içi ödemeleri kullanan geleneksel ihraççıların ilk dijital tahvillerini gördük.

Merkez bankası dijital para birimlerinin kullanılma ihtimalinin uzak olduğu ülkelerde, özel olarak ihraç edilen sabit paralar benzer şekilde finansal piyasa işlemlerinde zincir içi nakit işleyişine yardımcı olabilir. Destekleyici düzenleyici çerçeveler, yatırımcıların sabit paralar ve bunların sağladığı özelliklerle etkileşim kurma iştahını artıracak ve zincir içi ödemelerin benimsenmesini hızlandıracaktır.

Yasal ve düzenleyici hususlar

Kurumlar, özellikle gizlilik, KYC/AML yükümlülükleri ve Ethereum gibi halka açık izine dayalı olmayan bir blok zinciri kullanırken bu yükümlülükleri yerine getirmenin mümkün olup olmadığı ile ilgili yasal ve düzenleyici sorular nedeniyle temkinli olmaya devam etmektedir. Bu zorlukları ana Ethereum mutabakat katmanı yerine farklı seviyelerde ele alan teknik yenilikler izlemektedir. Örneğin, sıfır bilgi kanıtı uygulamalarını destekleyebilirken, yeni token standartları (Ethereum için ERC-3643 gibi) sanal varlık üstünde işlem izni verilmesini sağlar.

Ethereum’un finans piyasalarındaki konumu

Halka açık blok zincirleri arasında Ethereum, finansal piyasa bağlamında benimsenmek için iyi bir konuma sahiptir. Kurumsal odaklı stablecoinlerdeki likiditenin çoğu bu projede yer almaktadır. Yürütme ve mutabakat mekanizmalarının yanı sıra token standartları ve merkezi olmayan finans piyasalarında nispeten olgun ve savaşta test edilmiş teknolojiden faydalanmaktadır.

Gerçekten de finans piyasalarında kullanılan ana özel blok zincirlerinden bazıları Ethereum’un sanal makinesiyle uyumlu olacak şekilde geliştirilmiştir. Kurumlar ortak bir standart etrafında birleşerek inovasyona ve yeni teknolojilere ayak uydurmayı umuyor.

Ethereum ekosisteminin risklerini yönetmek

Ethereum’un finansal piyasalarda bir araç olarak kullanılması, kurumların Ethereum’un risklerini anlama ve izleme becerilerinin yanı sıra ekosistemin bu riskleri yönetme becerisine de bağlı olacaktır. Ethereum, zincire eklenen her yeni bloğun sonuçlandırılması için ağdaki doğrulayıcıların üçte ikisinin mutabakatını gerektirir. Doğrulayıcıların üçte birinden fazlası aynı anda çevrimdışı olursa, bloklar sonuçlandırılamaz. Bu nedenle, bunun gerçekleşmesine neden olabilecek herhangi bir riski erkenden görmek çok önemlidir. Özellikle de:

• Doğrulayıcı düğümlerin üçte birini tek bir kuruluş kontrol etmemektedir. En büyük stake yoğunluğu (%29) Lido merkezi olmayan stake protokolü aracılığıyla gerçekleşmektedir: bu düğümler Lido’nun akıllı sözleşme riskini paylaşmaktadır ancak çok sayıda farklı operatör tarafından işletilmektedir.
• Doğrulayıcılar (mutabakat ve yürütme istemcileri) tarafından çalıştırılan istemci yazılım paketlerinin çeşitlendirilmesi, bu yazılımdaki herhangi bir hatadan kaynaklanan ağ kesintisi riskini azaltır. Bu, şu anda her biri tek bir istemci kullanan çoğu halka açık blok zincirine göre güçlü bir yöndür. Bununla birlikte, Mayıs 2023’te ağın gecikme kaynaklı durmasında görüldüğü gibi, yoğunluk riski devam etmektedir.
• Doğrulayıcılar tek bir bulut sağlayıcıda çalışmamaktadır: tek bir sağlayıcı tarafından barındırılan en büyük risk, doğrulayıcıların yalnızca %16’sıdır.